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瑞幸自爆造假22亿交易，股价几乎爆雷的状态，震惊了整个创投圈，当然，也包括媒体圈。
几点想法
一
最近看了一本许小年的今年出版的新书：商业的本质和互联网。
作为一个老牌经济学家，这本书写的倒是商业经营的问题。而且，不得不说，挺常理层面的东西。
但也不得不说的事是，我们有时候的确会忘记常理。
许小年在这本书里，先扔了几个并不冷僻的效应名词：规模效应、协同效应、梅特卡夫效应、双边市场效应。具体是啥就不解释了，网上搜一下即可得知，或者去觅一下这本书。
冷静地来看，瑞幸咖啡不大可能有梅特卡夫效应。
瑞幸咖啡想做出协同效应来——这可能就是流量池的想法。也有过去一些人鼓吹“你以为瑞幸卖的是咖啡么？”这种调调。
流量池并不好做。不是说聚流量不好做，而是说是有流量的地方，未必都可以变现。这里有很大的弯要转。
一个粗糙的比方就是，小菜场早上是人流如织，但恐怕LV要跑里面去开一个店，是卖不出包的。
这个弯能不能转成，也许。但需要时间和投入。转成了也会得到双边市场效应，但更多见的，恐怕就是死在了转成的前头。
瑞幸咖啡的底子还是要做规模效应。或者这么说，规模效应没做成，就没这个实力去转。
饭，总要一口一口吃的罢。
二
咖啡业态，最大的固定成本是物业。如果在这个部分得到很大的优惠，利润就出现了。
星巴克差不多就是这个路子。星巴克之所以能在物业这一环成本相对低，就是因为它属于“流量店”，能带人流的那种。商业地产通常都会以比较优厚的条件去对星巴克招商。——请注意，星巴克自己并没有考虑要卖个衣服啥的。
瑞幸咖啡没有这个优势。它不是流量店——9成以上的店都是快取、外卖厨房。这类店的人流很难转化成去购买衣服的人流。
但瑞幸咖啡有个优势是，它不用占据太好的商业位置。相对偏僻的选址，使得它同样有较低的物业单位成本。考虑到店面也无需太大，物业总成本更低。为了获得这一块的节省，瑞幸不得不去支付快递费用。
为了迅速扩张上规模，瑞幸在营销推广上也有极大的开支。
甚至可以视为营销驱动的一种公司，为的就是上规模。在规模效应成立后，再考虑获得协同效应/双边市场效应。
从投资角度讲，这的确很难说是一个多好的项目。因为上规模是要靠实打实的投入来完成的。但投资也会有另外一种考虑：非常热的项目，可以快速退出。这就是博傻理论，另外一码子事。
今天市场里依然存在着一些很有名的项目，说到底还是只有规模效应。仰仗规模效应的公司，实质上是很难取得指数型增长的。不想得罪人，不公开说了。
三
疫情刚开始的时候，达利欧发表过一通言论。嗯，就是那个写《原则》的桥水创始人，一度市场里还有传桥水破产的言论。
他那通言论里有个观点，就是过于仰仗杠杆的，会第一批倒掉。
这句话我个人的推论，过于仰仗投资输血的，大概也会倒掉。
这轮疫情对于全球经济的影响，用百年难遇应该不算过分。整个创投圈的底层逻辑，也许要好好想一想。
在这个ac（after coronavirus）岁月，需要回归到商业常理。
四
两个月前，著名的做空机构浑水收到一份指责瑞幸造假的匿名报告。浑水认为说的有理，发布了出来。
瑞幸启动了危机公关，称这份报告非常不实。
有人站瑞幸，认为这个危机公关做得很到位，又用了“教科书式的”这种词来形容。——我现在看到这个词就想吐，好像现在人人都可以印一本教科书一样——这哥们被人翻出当时的言论后，赶紧删了。倒也是赶紧做了一把自己的危机公关。
一家体量绝对不算小的公司，如果财务造假，公关知道个鬼。我说一句得罪人的话，大多数公关压根看不懂财务报表，更不要说去探寻财务背后的真相了。
瑞幸在反击浑水上的公关动作，到底到位不到位，真心不重要。就是个喇叭，无非就是吹得好听点，还是不那么好听。公司造假与否，不是公关能证明或证伪的。
所以，重要的还是我一直念叨的话：
公关作用有限。
每年都有实打实的案例，反复地轮回地不厌其烦地印证我这句话。
五
浑水发布出来的报告非常长，这里有一个中译本。
全文3万余字，号称要看八十分钟。发布于2月1日——嗯，不是昨儿发布的。
这个平时一般也就千把不到访问量的公号，这篇非原创转载智通财经的，倒是创造了十万加。
我就是不信有十万人能把这个报告从头到尾看下来。
反正我就看了一小部分。但有个感触是，以后做2c有线下门店业务的尽调，倒是可以让投资经理学一学人家的套路。
你看我就不用教科书式的调查报告。
六
最后说一说瑞幸这个事，对中概股的影响。
我偏向于认为影响还是有的，但并不夸张。一家足够有知名度创下当年ipo融资之最的公司造假，是会引发对整体中概股的信任危机的。
但这里有个反作用力。那就是如何客观冷静地看待中国公司在中国市场上的表现。
还是达利欧当初那个言论。他以为，相对来说，中国影响会少些。
这个言论和中国既有的制度有关，不展开了。
投资者会更加谨慎地去研判一家公司，对靠烧钱去抵达规模效应的公司会更保守一些，对忽然传出类似单店盈利、部分业务盈利的公司信息会更怀疑一些，这都有可能。
但要说集体抵制中概股，钱这个东西，怕是不怎么讲意识形态罢。
—— 首发 扯氮集 ——
作者系天奇创投基金管理合伙人
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