B站发布新一季财报，好评如潮。

资本市场也给予相当大程度的肯定，股价猛涨22%，已接近60美元。

在抛开亏损放大这个负面点外，人们看到了B站漂亮的用户数据，漂亮的营收增长，漂亮的收入结构。

谈谈个人看法，不一定对，也不做任何投资参考或建议。

一

关于营收问题。

这方面的评论文章非常多，无非就是说亏损虽然放大到10.8亿，但总营收增长惊人，而且结构越来越平衡，不是完全依赖游戏。

广告收入的大幅增长，增幅达到126%，基本上等同于说B站事实上破圈成功，广告主用金钱作为选票支持了这个论点。顺带喜人的事是，在广告大幅增长的情况下，B站的用户留存度依然能高达8成，日时长超过80分钟。这说明广告至少对使用者来说，不是一个很干扰体验的因素。

B站对游戏的依赖度降到了五成以下，这也是好消息。其实B站的游戏质量无论是联运还是代理都很一般，基本上可以视为所谓“买量游戏”这个水准。B站自己的流量如此庞大，当然无需花费太多去买量。但作为游戏产品本身来说，联运代理终非长久之计，依赖度不用太高。至于B站自研，大约只能用四个字了：乏善可陈。

还有个好消息是付费率在提升。在用户总量大盘攀升的情况下，付费用户也能增长，还是相当喜人的。

股价不涨，就没天理了。

二

关于用户的活跃度问题。

在本季中，B站的月活用户（MAU）达到1.972亿，同比增长54%。这非常辣眼睛。但有意思的一件事是，很多中文网站刊发B站发财报这一新闻提到B站的用户数据时，都没有提日活用户（DAU）

翻一下B站的财报可知，Q3的日活用户是：5330万。其实增速也不错，同比达到42%。

DAU/MAU——这个通常会被认为“用户活跃度”——27.3%。

先做一下横向对比，(日活和月活数据均来源于QuestMobile的7月份数据）：

爱奇艺：日活1.1亿，月活5.6亿，活跃度：19.64%

腾讯：日活1亿，月活5.1亿，活跃度：19.61%

优酷：日活4367万，月活2.4亿，活跃度：18.2%

很明显，B站用户的活跃度领先三家长视频不是一点点。当然，这和视频本身的颗粒度有关。颗粒度大的内容平台，活跃度低一些可以理解。B站的颗粒度居中。颗粒度最小的抖快二雄，能高达57.5%和50%。

（BTW，当年收购了土豆成为视频老大的优酷，真是无可奈何花落去了）

但如果进行一下纵向对比，貌似还是有些小问题：

最近六个季度，B站用户活跃度的数据分别是：

27.3%、29.43%、29.47%、29.09%、29.4%、30%。

从中可以看到，本季用户活跃度创下六个季度的最低水平，与Q2相比，掉了2个百分点。与去年同期相比，则掉了2.1个百分点（去年可没有新冠）。

用户活跃度的降低，可能和b站破圈有关。毕竟B站自己表态，高增长的用户和下沉用户市场及年长用户市场有关。可以推想的是，这部分增长的用户量，整体上稀释了活跃水平。

一个隐忧在于，B站是不是再走几年，和优爱腾也不会太有区别了？

三

关于B站的商业模式。

无论是任何一种细分收入，其基石都来源于B站的高流量。而这些流量，大比例又来自于UP主——B站官方在财报中称，PUGV（Professional User Generated Video，即UP主创作的高质量视频）作为B站内容生态的基石，在第三季度持续占据平台整体播放量的91%。如果不是这样，完全靠B站自己采购或投资生产内容，那就真和优爱腾没有区别了。

这篇谈话还是很有意思的，一个来自于B站投资机构的基金经理对自己投资对象的看法：B站三季度财报不简单

接下来看盈收，大概是32亿，给UP主大概5%差不多，32亿分5%，大概是1.6亿，加上其它的不超过10亿

看懂君，公众号：看懂经济B站三季度财报不简单

这是第一句

B站前几大UP主基本上收入都在千万以上

看懂君，公众号：看懂经济B站三季度财报不简单

这是第二句

作为投资B站的基金经理，当然不会去说B站的坏话。但这两句话结合起来看，还是殊可玩味啊：

作为B站流量的主要奉献者，up主群体分利较少。而在这部分本身就较少的利益中，头部up主切走的比例很大。甚至可以这么说，大部分up主，在为爱发电。

B站迟早要正视乃至解决这个问题。我并不是说需要大量up主依靠b站发财，这没有必要。但总分账过少且分账过于二八法则，总是一个隐忧。

让up主去直播带货行不行？不晓得。

网上有些对此不以为然的文章，在B站看来，友商黑稿吧，^_^

四

如何看待资本市场对B站的青睐。

B站当下的市值，已经超过200亿美元，超越了爱奇艺的165亿美金市值。如果你去对比一下这两天B站和爱奇艺的股价走势，后者真可以用惨不忍睹来形容。

我的一个媒体朋友，援引了他一位搞投资的朋友的说法——事实上，我也是这样的观点，在视频领域，没有什么好投的了，除了B站。

是的，优酷退市了，腾讯视频在可见的未来不大可能剥离上市。至于短视频，抖音不知道什么时候会独立上市，而快手则还没有上市——这家2020年上半年巨亏681亿的公司，目标估值要做到500亿美金。这半年，它的销售及营销开支竟然超过了毛利。

有一句话很残酷，那就是中国数字视频行业发展至今，依然没有出现盈利的公司，不知道抖音赚钱了没。什么？曾经盈利的乐视，那个盈利，不提也罢。

这是摆在所有视频行业玩家前的一个问题，说起来，这行也有十年以上的历史了。

如果说，投资人看好视频这个赛道的话，从目前而言，B站，似乎的确是一个最好的选择。

五

对于UP主来说，能不能抛开B站获取自己的利益？

也就是说，B站的分成可以很少，我依然可以获利，乃至大利。常见的手法，就是在视频中植入广告。

通常，这在B站上，被称为“恰饭视频”。

恰饭视频分为软的和硬的两种。所谓软的，就是不告诉你我这视频收钱了。所谓硬的，就是告诉你一下我这个视频是有金主爸爸的。

B站用户对恰饭视频的接受度，可以参考一个非随机的调研。

（发起投票的十音shiyin是时尚区百大up主之一）

怎么理解这个调研，见仁见智吧。我的看法，问卷里的第三个选项，可以直接忽视。

最近一个被diss狠了的案例是，半佛的恰饭视频。批评者视靠揭露割韭菜的半佛现在开始自己动手割了。

六

以下内容比较无聊，请斟酌付费。